氯碱化工近来正面临“如何找到利润增长点”这个头痛的问题。这个由整个氯碱行业投机所带来的尴尬，即使是全国最大氯碱企业也无法避免。氯碱化工原是乙烯法PVC的大型规模生产商，后电石法PVC投资蜂起，其将乙烯法开工率降为四成，在宁夏成立合资公司，希望参与打造国内乃至世界最大的电石法生产基地。

    今年下半年，2/3的电石法PVC企业因为亏损严重，选择停产，氯碱化工也不得不调整战略，将重心重新回归乙烯法PVC。但这时，生产原料价格急跌，前期采购的原料导致巨额亏损，加上PVC产品价格也一泻千里，毛利率陡然降至-8.84%。

    “目前PVC的营业收入占公司总收入的一半，但利润贡献却是负的，好在我们有烧碱利润可以弥补。”氯碱化工董秘许沛文介绍。

    本报独家获悉，氯碱化工寄希望的烧碱业务，由于在上海化学工业区的一体化MDI装置，出现设备安装问题，影响上市公司旗下上海天原华胜化工的开工率，开工率仅为50%，并且华胜公司的负债率高达73.12%。

    投资者质疑氯碱化工有开工率不足、投资收益甚微、企业负债率过高三大隐患。其总经理办公室主任秘书肖小姐却再三拒绝外界进一步了解公司业务的要求，“现在形势不好，上面特别要求我们回绝。”

    以电石法弥补乙烯法

    低成本的电石法PVC的生产，曾是氯碱化工寻找的利润增长点。

    2003年春天，氯碱化工曾面临一桩喜事，准备在宁夏与英力特(7.97,0.41,5.42%)电力、英力特化工总投资65亿元，合资成立国内乃至世界最大的电石法聚氯乙烯生产基地，年产50万吨PVC，38万吨烧碱。

    两年后，合资公司宁夏西部聚氯乙烯的一期工程正式投产，上海氯碱化工持股30%，年产PVC12万吨，烧碱10万吨。“我们在这波行情里确实赚到了，在05年至07年，它对公司利润贡献近4000万左右。”许沛文说。

    为踏上行情，氯碱化工的控股公司——上海华谊集团也跃跃欲试，出资3.652亿元，在内蒙与亿利资源集团、神华集团兴建PVC项目，规模为40万吨PVC、40万吨烧碱。与宁夏项目相似的是，内蒙项目的目标也是——成为全国乃至世界前列的PVC生产企业。

    去年年底，华谊集团为了避免同业竞争，将持股34%的内蒙亿利化学工业股权交给氯碱化工托管，为期一年。

    当时谁也没想到蒸蒸日上的局面，会在2008年下半年急转直下。

    知情人士透露，目前，这两个项目双双折戟。今年下半年，宁夏项目亏损严重，开工率仅50%。内蒙的项目也命运多舛，原计划去年9月一次开工40万吨装置，偏遭遇施工设备装置障碍，至今年4月份才开工，到6月底逐步形成产能就遇上PVC的价格急跌，且“最近又因为电石不够，接连发生爆炸事件，再度停工。”

    今年3月，电石原料价格加速上涨，不少电石法PVC生产企业因电石库存不足而被迫降低开工率，而从7月起，电石法的生产成本已远高于PVC产品在市场的销售价格。“现在电石法每生产一吨至少亏1000块钱。”易贸资讯分析师杜小姐介绍。

    “电石法的好时机就那么几年，毕竟是高能耗，而且生产电石的过程也不够环保”，许沛文说，也正是考虑到长远发展，上海氯碱并未继续参与宁夏项目的二期建设，股权也因此从30%下降一半。

    “那个项目，采用电石法折算下来要耗电8000多度，而用乙烯法才耗电3000多度。”并且，国家着手控制高耗能行业，随着“煤电联动”政策实施，电价上涨，电石法PVC的后续发展势必受到制约。

    至此，氯碱化工调整战略，不再去想国内乃至世界最大的电石法PVC生产基地，而将目光重新归至乙烯法。

    以烧碱弥补PVC

    氯碱化工(3.37,0.11,3.37%)目前的乙烯法PVC产能有37万吨，烧碱78万吨。在涉猎PVC的电石法生产之前，其乙烯法的生产规模就达到37万吨，但那个时候，市场价格和成本形成倒挂，供应商占据贸易主动。

    “最高时期，用乙烯法生产每吨PVC，要亏损2000多块钱。同一时期，若用电石法，则每吨可获利3000-3500元。”分析师杜小姐介绍，“在销售价格上，两种工艺售价差距在300-500元，因此下游的制品企业也考虑成本，愿意选择电石法的PVC树脂。”在这种状况下，氯碱化工不得不在电石法上赚取利润，并降低乙烯法的开工率。

    2008年7月，PVC行业又面临新一轮转折。随着今年美国次贷经济危机引发的全球性的金融风暴，基础石化类产品价格下挫，乙烯法的成本也随之降低，同时，PVC的市场价格也一泻千里。

    “PVC行业正进入史无前例的”大跌荒“时期。为了不产生库存，行业全部限产或停产，至11月初，全行业开工率都不足30%，”杜小姐说，“并且这种状况还不知要维持到什么时候。”

    知情人士透露，自今年下半年以来，氯碱化工曾在原料EDC(二氯乙烷)每吨460美元和每吨350美元时，各吃进1万吨。而眼下，EDC已经跌至每吨100-120美元的价格。仅此一项，就形成不小的亏损。行业内其他企业也面临同样的状况。

    对此，许沛文表示并不知情，“不过库存我们多少还是有一些的。”他介绍，去年，用电石法尚可盈利，乙烯法就开始亏损，去年年报反映，每吨亏几百元，今年会更厉害。现在是在用烧碱弥补PVC带来的损失。

    氯碱化工的财报显示，前三季度营收为284022万元，其中PVC的营收几乎占半数，达131100万元，但毛利率却是-8.84%，在公司总利润5678万元中，有70%是烧碱的利润贡献，烧碱的毛利率达35%，然后是氯气。

    而在正常时期，PVC的营收、利润，都应占总体份额的一半以上。“PVC利润贡献应达一半，另一半是烧碱和氯气。”氯碱化工董秘许沛文说。

    易贸分析师杜小姐介绍，对于氯碱企业来说，行业里遵循“以氯(PVC)定碱”的模式，在生产PVC时，副产品烧碱即使不挣钱，也会维持开工。但从今年下半年起，突然发生转变，反而是为了保证烧碱的出口数量，而维持氯(PVC)产品的开工。前三季度，烧碱的出口价格就翻至2-3倍。

    业务整合

    许沛文介绍，公司已经将1/3的烧碱提供给上海化学工业区，氯气则全部提供。现在已在那里与巴斯夫、拜耳等其他化工巨头形成上下产业链，完成装置一体化。届时，氯碱化工也会考虑迁过去，“上海化工区将会是氯碱化工发展战略的主战场，迁过去可能要个三五年的时间。”

    生产烧碱是非常高能耗的，每吨烧碱要耗电2500度，眼下正值上海从基础化工向精细化工的转型期。氯碱化工业也不得不做好向杭州湾的上海化学工业区转移的准备。

    氯碱化工旗下的上海天原华胜化工在那里落户，是当地产业链中一个必不可少的环节，“如果没有华胜，整个一体化都得趴下。”

    天原华胜公司也同样面临开工不足的问题。原因正是那个一体化装置里的MDI环节，由于设备安装出了问题，在去年一年，停工8、9个月。MDI停工，就直接影响了天原华胜的生产。

    11月11日，由于天原华胜公司资产负债率高达73.12%，已不具备融资能力，氯碱化工预备取消其独立法人资格，设立分支机构，所有的债权债务都由上市公司氯碱化工承继，为天原华胜后期项目的融资提供平台。目前，氯碱化工的资产负债率达46%。

    “华胜变成分公司，除了有利融资外，对优化财务报表也有益，双方公司在日常物料互供中会形成税收负担，今后将降低这部分的成本。”许沛文说。

    另外，氯碱化工预备将持有的上海工程化学设计院48.57%股权，转给大股东上海华谊(集团)公司，标的股权转让价为4452万元。如此，则有利于上市公司回笼现金，更好地集中主业扩张。

    PVC的负面行情仍在持续，行业认为，接下来的上海世博会期间，氯碱企业的生产也会受到一定约束。如何找好利润增长点，降低企业负债，是氯碱化工要着重考虑的问题。